中金回归倒计时 汇金系券商“A+H”全家福

  在登陆港交所4年后,“投行贵族”中金公司将回归A股。

  5月15日,证监会官网披露中金公司首次公开发行股票招股说明书,其拟公开发行不超过4.59亿股A股股票。自今年2月28日,中金公司官宣拟申请A股发行并在上交所上市,到5月11日晚,公告IPO申请已获证监会受理,仅历时两个半月。

  而作为汇金系旗下的一家重要券商,其正式回A之后,不仅将完成汇金系券商在A股市场的大集合,也意味着汇金系券商将全部实现“A+H”上市,中金公司有望成为第13家“A+H”券商。

  A+H券商再扩容

  据招股书,报告期内(2017-2019年),中金公司连续三年实现业绩增长。2019年,公司实现营业收入227.82亿元,同比增长22.9%;实现净利润42.38亿元,同比增长21.4%。此外,根据公司在港交所的公告,2020年一季度,实现净利润12.77亿元,同比增幅40.48%。

  投行业务一直是中金公司的最大亮点,且近三年来排名逐年上升。2017-2019年,公司在该业务上分别实现手续费及佣金净收入27.91亿元(市场份额5.02%)、31.71亿元(市场份额7.47%)、42.48亿元(未公布市场份额),行业排名分别为第五、第三和第二。

  2019年报显示,2019年,中金公司A股IPO保荐人承销规模排名行业第一;港股IPO承销规模排名行业第一;中资美股主承销规模排名行业第二;科创板IPO保荐人承销规模排名行业第一;境内债券承销规模排名行业第三。

  此外,海外收入已成为中金公司收入的重要组成部分。2019年年报显示,公司多项海外业务领跑行业,中资全球股本融资、港股IPO、中资美元债承销金额位列行业首位,互联互通市场份额保持行业领先,还完成了阿里巴巴回归港股、百威亚太上市等多个标志性项目。

  中信证券(行情600030,诊股)非银金融分析师田良认为,A股发行目前进展顺利,预计将有效补足中金公司净资本相对劣势的情况,巩固头部券商地位。

  “在业务通道化和商业模式同质化的证券行业中,中金公司的综合业务能力、国际基因已经形成竞争壁垒。未来随着公司A股发行及并表监管推行,有望打破原有的资本制约与杠杆瓶颈。”田良说道。

  据悉,中金公司本次A股IPO募集资金在扣除发行费用后,将全部用于增加公司资本金,补充公司营运资金,支持公司境内外业务发展。时代周报记者5月18日曾就具体资金分配比例等问题联系中金公司,但截至发稿时尚未收到回复。

  没落和再崛起

  作为国内首家合资券商,中金公司可谓含着“金汤匙”出生。1995年7月正式成立时,前两大股东分别是建设银行(行情601939,诊股)和摩根士丹利。最初,至少有整整15年时间,其作为国内顶级投行的地位几乎无可撼动。

  得益于中国超大型企业1999―2010年间在海内外集中上市的风潮,中金公司成功承销保荐了工商银行(行情601398,诊股)、建设银行、中石化、中石油、中国人寿(行情601628,诊股)、中国联通(行情600050,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)等多个具有里程碑意义的IPO项目。

  历史数据显示,截至2010年底,在A股以及中资企业海外IPO中,中金公司总承销金额分别达6460亿元和924亿美元,行业占比为36%和40%,排名第一;并在前十大A股IPO和前十大中资公司海外IPO中分别主承销了9家。

  大型国企的超大发行规模给中金贡献了丰厚的利润,也铸就了其行业领先地位。但同样也是因为专注“高大上”路线,中金被挤下神坛。

  “投行贵族”的没落始于2010年。这一年发起股东建行、摩根士丹利相继退出,中央汇金接手;也是这一年,深交所推出创业板,中金一直以来的“高大上”模式开始失去优势。

  在2011年中证协公布的承销业务排名中,中金不仅不敌中信证券,更不敌依靠中小项目崛起的平安证券、国信证券(行情002736,诊股),排名滑落到第八位。

  随后多年,中金公司也未能进入前五。5月18日,上海一家中型券商分析师对时代周报记者表示:“2010―2014年是中金大幅滑坡的阶段,主要是大型国企项目‘做一单少一单’,又错过了创业板的机会,同时,中金没有像其他头部券商一样通过IPO增加资本金实力,几方面因素叠加,业务发展进入低谷。”

  2014年7月,中金公司启动H股上市,已比“老对手”中信证券晚了11年,当年,中金投行业务收入排名跌出前十,位居第12位,营收和净利润分别排名行业第20名和第42名。

  2015年底,中金公司成功登陆港交所,募集资金73亿港元,也重新明确了业务的转型方向,再度崛起成为行业头部券商。

  截至目前,中证协尚未发布2019年证券公司业绩排名,以2018年业绩排名数据看,中金公司营收和净利润排名分别为第6位和第11位,较2014年大幅提升,其2018年净利润与中信证券净利润的比值也由2014年的9.43%上升至35.36%。

  汇金系券商大集合

  中金公司是目前唯一尚未登陆A股的汇金系券商。目前,由中央汇金直接或间接控股、参股的券商还有4家,分别为申万宏源(行情000166,诊股)、中信建投(行情601066,诊股)、光大证券(行情601788,诊股)和中国银河(行情601881,诊股)。上述四家公司均为“A+H”上市券商。

  中金回归倒计时 汇金系券商“A+H”全家福

  

  根据招股书显示,截至2019年12月31日,中央汇金直接持有中金公司19.36亿股内资股,占总股本的44.32%,为第一大股东。同时,还通过中国建投、建投投资和投资咨询间接持有中金公司0.06%的股份,合计44.38%。

  2017年,中金公司与汇金系旗下另一家券商中投证券进行并购重组。

  “中投证券曾是汇金旗下唯一一家全资控股券商,且规模较小,无优势业务,整合难度最低。之前也曾计划和银河证券整合,但最终还是与中金合并,”5月18日,北京一家汇金系券商投行人士对时代周报记者介绍道。

  事实上,在此之前,申银万国和宏源证券是第一轮整合的汇金系券商。2013年10月,宏源证券停牌启动与申万合并,彼时,一边是后者苦寻上市路未果,一边是前者面临危机,加上一直困扰汇金系券商的整合问题,申银万国合并宏源曲线上市,成为最佳方案。当时,这也是国内最大的市场化并购案。而目前,申万宏源是盈利能力最强的汇金系券商。

  据时代周报记者了解,汇金系券商整合,源于监管层2008年颁布的“一参一控”限制。

  上述汇金系券商投行人士对时代周报记者表示:“曾经也属于汇金系的国泰君安(行情601211,诊股)就是受制于‘一参一控’迟迟不能上市,最终汇金将股权转给了上海国际集团,后合并上海国际集团控股的上海证券,才最终扫清上市障碍。”

  2013年是汇金系解决“一参一控”问题的最后期限,但当时汇金控股和参股的券商有10家之多。

  经过多年整合,截至目前,汇金系券商还有5家,未来是否还会继续整合?

  今年4月,市场曾传出中信建投与中信证券合并的传闻,不过双方都予以否定。上述人士对时代周报记者表示:“在‘一参一控’尚未解除的情况下,汇金系券商进一步整合仍有可能。”

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